中国经济“行稳致远” 制造价值链升级继承

作者：刘晶 汇丰环球投资研究大中华区首席经济学家

韧性仍旧 中国经济“行稳致远”

国际局势风云变幻，中国经济韧性仍旧，预计2025上半年GDP同比增速超过 5%。 瞻望下半年，随着 “抢出口” 效应的渐渐消退，出口增加或将面临一些压力，但宏观政策的持续发力将为内需增加提供有用支撑。然而在当前复杂多变的世界经贸以及地缘政治格局下，中国的施策模式将更倾向于“行稳致远”。以迩来一系列结构改革加速为例，如周全取消在就业地参加社会保险的户籍限定、民营经济促进法生效等，都是着眼长远的政策走向。下半年我们尤为关注即将出台的“十五五”规划，以期洞悉下一步的结构改革方向。

中国制造价值链升级继承 深度嵌入全球产业链

短期来看，关税的增长对贸易将不可避免地产生负面影响，而中长期则必将引发新 一轮的产业链重塑，以及与之响应的贸易流和投资流转变。上一轮中美贸易摩擦后，中国保持第一大出口国（2024 年出口占全球市场份额 14.6%）的地位，而美国依然是全球最大的进口国（2024 年进口占全球市场份额 13.6%），然而经贸关系已经发生了转变。比如，中国最大的出口目的地从美国变成了东盟，而墨西哥则庖代中国成为美国最大的进口来源国。对美国出口增加敏捷的国家，尤其是墨西哥和越南，曩昔几年间也吸取了大量的FDI，与中资企业的全球产业链布局痛痒相关。

与此同时，中国制造业正在经历价值链升级上移的过程，出口商品中的资本品以及中心品比例显明上升，而且墨西哥和越南等国出口美国的商品中来自于中国的附加值亦显明增长。尽管下一步的全球产业链重塑方向尚不明确，大趋势却清晰可见： 中国制造业继承向“微笑曲线”两端延长 ， 中国企业积极出海 、获取更高附加值并深度嵌入全球产业链 。（来源：汇丰环球投资研究）