吴迪 摄

半年亏损52亿元

今年上半年，地平线实现收入约15.67亿元，同比增加67.6%，期内亏损则进一步扩大，从上年同期的50.98亿元提拔至52.33亿元，经调整经营亏损同比增加34.9%至11.11亿元。

贩卖成本及研发费用的提拔是导致亏损扩大的重要缘故原由。

根据财报数据，截至6月末，地平线的贩卖成本达到5.43亿元，相比去年同期的1.96亿元暴涨177.13%。按营业条线划分，汽车产品解决方案成本及汽车授权与服务营业成天职别同比增加了226.7%、56%。

不过，贩卖成本增速差异悬殊的两项营业却在收入规模上打了个平手。

报告期内，地平线内置征程6处理硬件的产品解决方案出货量快速增加，交付量较去年同期增加超一倍，平均售价亦有所上升，汽车产品及解决方案ASP为去年同期的1.7倍。影响之下，汽车产品解决方案营业为地平线贡献收入7.78亿元，较上年同期的2.22亿元增加250%，毛利率则同比提拔3.9个百分点至45.6%。

汽车授权及服务营业收入则同比增长6.9%至7.38亿元，客户越来越多地将公司的IP整合入他们的软件栈。不过，该营业当期毛利率不及上年同期，从93%降至89.7%。

另外，非车解决方案收入0.50亿元，同比增长134.5%，毛利率同比下滑4.6个百分点至13.1%。不同行务之间的毛利率波动，叠加产品结构转变，导致地平线团体毛利率同比下滑了13.7个百分点，对应65.36%。

财务数据表现，2021年至2023年，地平线分别亏损20.64亿元、87.2亿元及67.39亿元，三年内累计亏损总额超过了175亿元。即便2024年全年实现红利，但2025年上半年亏损再度扩大，达52.33亿元。

研发费用上涨62%

地平线连年“增收不增利”，重要缘故原由之一在于高额的研发投入。

报告期内，地平线研发开支达到23亿元，较上年同期的14.2亿元增加62%。

地平线在财报中提到，向中高阶辅助驾驶解决方案的转型将成为行业下一阶段的主导趋势，其先辈算法和软件对云服务相干的需求日益增加，“我们正在推进全场景城区辅助驾驶解决方案 Horizon SuperDrive（下称‘HSD’）的研发”。此外还战略性地进步了云服务相干的研发付出，为HSD将来持续升级至robotaxi技术底座奠定基础。

在技术迭代加速与市场竞争白热化的双重压力下，地平线如何在研发投入与收益之间找到平衡，是地平线亟待解决的题目。

行政开支、贩卖及营销开支亦有所提拔。

报告期内，地平线行政开支同比提拔26.33%至3.07亿元，贩卖及营销开支亦从上年同期的1.98亿元增至2.72亿元。

吴典 摄

与芯片巨头的差距

然而即便地平线大额投入研发，其技术水平与国际芯片巨头仍有差距。

今年的全球消耗电子展（CES）上，英特尔、高通、英伟达等芯片巨头开始积极布局汽车领域。将来1—2年内，英伟达、高通即将量产的芯片普遍采用4nm/5nm制程。例如高通在 CES 2025展示了基于骁龙数字底盘的多项 AI 赋能车内体验和 ADAS 解决方案，其芯片产品以低功耗和高集成度为特点。

但直至8月尾，地平线、黑芝麻、芯擎科技等国内厂商仍停顿在7nm阶段。制程工艺的差距使得地平线在高端市场竞争中，难以凭借芯片性能吸引对算力要求极高的高端车型客户，高端市场份额拓展艰难。

更为不利的是，车企自研浪潮下，地平线的客户们纷纷开始“独立更生”，地平线的市场空间被进一步压缩。

以比亚迪为例，其通过“天神之眼”方案，推出了“地平线芯片+自研算法”的混合模式。这意味着比亚迪在智驾体系上对地平线的依靠渐渐降低，更多是行使地平线芯片的硬件基础，而软件算法层面则自立掌控，削减了地平线软件授权等营业收入。

不仅如此，地平线的核心客户理想等也纷纷开始布局自研芯片。此前有媒体报道称，理想汽车自研智驾芯片M100已于今年一季度样片回片，迈过量产前的关键阶段。随后，M100在两周内完成功能测试和性能测试，后续通过了理想研发人员的压力测试。目前，M100已经小批量上样车做道路测试。

凭借着深厚的全球市场根基，英伟达的合作范围近乎覆盖了全球所有主流车企，包括Waymo、ZOOX、丰田、比亚迪等。高通的Snapdragon Ride平台也支撑超过30个中国汽车品牌，覆盖6万元至34万元价位段的车型。

和英伟达、高通等国际巨头不同，地平线在中国自立品牌辅助驾驶计算方案市场份额虽增加至32.4%，合作客户却有限，重要依靠少数大客户。

孙婉秋 摄

业绩依靠大客户

客户结构过度集中，如许的征象在地平线身上已存在许久。

从招股书披露的数据来看，2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，地平线前五大客户产生的收入总额分别为2.83亿元、4.82亿元、10.67亿元及7.27亿元，在各对合时期收入中所占比例分别高达60.7%、53.2%、68.8%及77.9%。

2021—2024年上半年，来自最大客户的收入分别为1.15亿元、1.45亿元、6.27亿元及3.51亿元，占收入的比例从24.7%渐渐提拔至37.6%。这一数据清晰地表现出地平线对大客户的依靠程度在持续加深。

上市以后，这一情况并未得到改善。

今年上半年，地平线前五大客户的收入占比依然在52.48%的高位，超过一半，其中最大客户占比达19.7%。

业内人士告诉记者，过度依靠大客户使得地平线面临诸多风险。一旦重要客户因自身经营策略调整、财务状态恶化等缘故原由，缩减与地平线的营业规模，甚至停止合作，地平线的营收将遭受直接且紧张的冲击。

客户营业的不稳固性已经开始展现。

根据中报，去年占地平线收入37.62%的第一大客户今年营业量降至11.16%，去年收入占比达22.85%的第二大客户今年更是只有1.03%。要知道去年同期，这两大客户的营业量占有了地平线收入的六成，今年却只有12%。

不仅如此，上述人士指出，大客户在合作中每每具有较强的议价能力，可能要求更优惠的价格、更优质的服务以及更天真的付款条件等，这会压缩地平线的利润空间，影响其红利能力。

地平线的挑衅还在后面。