近日，德意志银行中国区首席经济学家熊奕在最新发布的研究报告中指出，在工业与出口拉动下，中国经济第三季度实现超预期增加。增量财政资金的落地，有望对冲短期需求压力，推动经济全年增加。后续需重点关注房地产企稳、消耗信念能否随就业改善回升，以及外部环境（如中美贸易摩擦）对出口的潜在影响。

德意志银行研究上调中国2025年四季度GDP增速展望至4.6%（环比1.2%），全年增速预期调升至5.0%。

工业与出口双回升，财政发力支持内需韧性

熊奕在报告中指出，尽管消耗与投资短期承压，但工业与出口的强劲体现为经济注入活力。因出口改善，9月工业生产反弹1.3个百分点至6.5%。

为应对消耗与投资的阶段性放缓，中国将在四季度加大财政支撑力度：新增的5000亿元新型政策性金融工具，将重点支撑投资项目；从地方当局债务结存限额中安排5000亿元亦将下达地方，用于增补地方当局综合财力。两项合计1万亿元的增量支撑，有望为第四季度及2026年初内需注入强支持。

报告指出，9月中国经济数据呈现生产回暖，服务业体现持平、消耗投资偏弱的分化特性：

工业生产6.5%的同比增速，较8月显明回升； 服务业增长值同比持平于5.6%，其中信息技术与通讯、租赁和商务服务分别增加8.7%、5.6%，成为服务业增加新动能； 零售贩卖方面，尽管团体增速放缓至3.0%，但通讯设备贩卖仍旧保持16.2%的高增加，部分抵消了家电、餐饮等传统消耗的疲软； 固定资产投资虽同比降落6.8%，但基建投资边际回升0.9个百分点。

上调增加展望，政策利率维持稳固

基于财政政策进一步加码及中美关税趋于缓和的假设下，德意志银行研究将2025年四季度GDP同比增速展望上调0.2个百分点至4.6%（环比1.2%），全年增速预期响应调升至5.0%，中国实现全年增加目标可期。同时，维持对中国四季度政策利率不变的展望，但预计12月将降准50个基点，2026年中期或将再次降准。（来源：德意志银行研究）