来源：野村亚洲研究 

作者：Sonal Varma，野村亚洲（除日本外）及印度首席经济学家

美国以印度进口俄罗斯石油为由对印输美商品加征25%责罚性关税自8月27日起正式生效，至此美国宣布的对印度商品征收的关税税率累计达到50%。在此背景下，我们做出以下分析和展望。

Ÿ   我们的基准情形是，因为出口疲软及其对劳动力市场和投资的溢出效应，我们将印度2026财年GDP增加展望从6.2%下调至6.0%。

Ÿ   印度当局可能会为出口商提供有针对性的财政和信贷支撑。尽管直接税收疲软、付出提前以及商品及服务税影响的不确定性导致财政计算效果不确定，但我们仍认为印度2026财年4.4%的GDP财政赤字目标是可以实现的。

Ÿ   低于目标的通胀为刺激需求提供了空间。我们预计印度将于10月和12月各降息一次。

美国50%关税生效

美国宣布的对印度商品征收的关税税率累计达到50%, 其中25%对等关税加上25%责罚性关税，这是全球最高税率之一。高关税如何影响印度经济，将取决于其持续时间。

因为印度在农业红线题目上的坚定立场，我们预计25%的对等关税税率将在整个2025财年期间（截至2026年3月）保持不变。我们还假设，以印度进口俄罗斯石油为由加征的责罚性关税将维持三个月，并在11月后随着达成某些妥协而取消。将来市场的不确定性仍然很高。

并非所有行业都将承受50%关税的冲击。总体而言，约60%的美国从印度进口商品将面临50%的关税，这意味着印度的有用关税税率将约为33.6%。

经济影响

我们最近将印度2026财年GDP增加展望从此前的6.2%下调至6.0%，重要反映了更高关税的影响，这里假设了责罚性关税仅持续三个月。在最坏的情形下，假如关税在整个2026财年都维持在50%的水平，对GDP的冲击将接近2026财年的约0.4个百分点，或按年化率计算为0.8个百分点。

美国是印度最大的商品出口目的地，占总出口的近20%（865亿美元），约占2025财年GDP的2.2%。对美国的重要出口商品包括电子产品、纺织品、宝石和珠宝、药品、化学品、工业机械和其他家用物品。

我们预计，更高的关税将通过三个渠道对经济产生不利影响。首先，受影响行业出口订单将受到直接冲击，如纺织品、宝石和珠宝、家用物品和海产品，50%的关税征收现实上将构成贸易禁运。其次，出口订单削减将威胁到纺织、服装、金属、化学品、宝石和珠宝以及皮革成品等劳动密集型行业的就业。最后，外部环境可能会更影响更广泛的商业信念，可能会导致私人资本付出持续疲软。

印度如何应对关税

我们预计印度当局将采取一系列措施来应对这一冲击，重要包括以下四个方面：

Ÿ   针对性的财政和信贷支撑：印度当局计划启动2500亿印度卢比（约占GDP的0.07%）的“出口促进计划”，以应对更高的关税。我们的基准情形仍然是印度在2026财年可能实现4.4% GDP的财政赤字目标。

Ÿ   货币和流动性支撑：温文通胀和增加放缓为更多的货币宽松创造了空间，我们维持在10月和12月会议上各降息一次的基准预期。

Ÿ   改革刺激：印度当局已公布将进行商品及服务税税率改革，还通过了旨在简化税法的新所得税法案，我们预计印度在将来几个月将推出更多措施。

Ÿ   市场多元化：从中期来看，我们预计印度将把重点将转向印度出口市场多元化。