作者：匡正 汇丰私人银行及财富管理中国首席投资总监 

政策支撑有助提振市场情绪

7月30日召开了中间政治局会议，我们认为，本次会议强调推动落实既有政策，保证政策推行服从及正确性，同时也保留了将来政策天真性，更多中期政策思路将在后续“十五五”规划中进一步明确。货币政策重心将聚焦于加强政策传导、促进社会综合融资成本下行及推进结构性货币政策工具的使用；在政策支撑方向上，对科技创新、服务消耗和养老等行业的资金投放力度或将增强。

此外，会议强调要有用释放内需潜力。我们认为，促进消耗的政策支撑有望连续，从而进一步提振消耗信念，因此我们继承看好消耗板块的机会。此外，会议对于政策方向的进一步明确有利于提振市场情绪，也支撑我们对于中国股市的积极观点。

继承看好高质量成长风格板块

在政策支撑下，我们对A股持积极观点，继承看好具备高质量成长风格的板块。根据万得发布的市场同等预期，AI基础设施、AI推动方和AI应用方这三类公司的2025年红利增速均将较前几年有显明提拔。我们预计，AI的进一步普及和国产替换趋势的深化将有望使云营业收入加速增加。

此外，在资本付出方面，中国重要科技公司和通讯服务商的资本付出近两年开始加速。将来，随着中国大型科技公司的云营业加速增加，以及核心营业进一步与AI整合，用户数据将有望得到持续改善，带动行业投资信念持续回暖。

人口代际转变为新消耗注入结构性机遇

受益于以旧换新补贴政策，年初至今，家用电器和音像器材、家具类零售额同比分别实现30.7%、22.9%的强劲增加。此外，不容忽略的是，近期中国消耗的新热点和新浪潮赓续涌现，以茶饮、潮玩、轻奢、宠物为代表的“新消耗”赛道快速崛起。

我们认为，这些新消耗趋势部分是由中国社会与人口长期及结构性的转变趋势带来的，这些转变正在重塑消耗市场。从年龄条理看，Z世代（1995-2009年出生的人群）正日益成为驱动新消耗浪潮的核心力量。相干数据表现，Z世代虽然占中国总人口的比重不到20%，但所贡献的消耗规模已占到40%；到2035年，Z世代团体消耗规模预计将增加4倍至16万亿元。因此，我们预计，随着Z世代消耗力继承提拔，由他们引领的新消耗有望持续增加，该赛道将来或将显现结构性增加机会。

对亚洲市场维持乐观看法

我们对亚洲市场维持乐观的看法，但投资者需保持郑重。医疗保健板块的估值颇具吸引力，加上中国加大投入与人工智能创新等推动力，我们将对该行业的观点上调至偏高。同时，基于年初至今强劲的回报已将工业板块的估值推高，超过其五年的平均水平，我们下调对其观点至中性。我们看好中国、印度与新加坡市场，并对日本市场维持中性看法。

基于超出预期的经济和企业红利势头，我们对美国股市团体持偏高观点，分外是对通讯服务、信息科技和金融板块持偏高观点，同时维持对美国国债、美国投资级债券和高收益债券的中性观点。我们继承将优质债券视为有用的分散投资工具，布局日本之外发达市场的主权债券可以作为对冲美国政策不确定性的体例之一。（来源：汇丰投资）