近日，德意志银行中国首席经济学家熊奕发布2025年中国宏观经济瞻望报告，他在报告中透露表现，上半年中国经济经受住了压力测试，显现出壮大的韧性。尽管面临贸易摩擦等挑衅，上半年GDP增速仍稳固在 5%以上。强劲的出口和内需回升进一步支持了经济的韧性体现，民营企业信念亦稳步回升，随着中美贸易摩擦的缓和，中国竞争力的提拔预计将进一步提振人民币走势。德银研究展望中国2025年GDP增加4.8%，2026年为4.5%。

上半年经济韧性展现

熊奕透露表现，2025年上半年，中国经济韧性十足。尽管面临贸易摩擦及关税上调等挑衅，但中国出口体现依然坚挺，对其他国家的强劲出口抵消了对美贸易的下滑，市场内需在消耗者信念改善和当局补贴的带动下回升。得益于人工智能等科技领域的创新与突破、当局政策行动成效初显及中美贸易局势的缓和，民营企业信念稳步提拔。

随着财政政策的提前发力，下半年经济增速或有所放缓。若GDP增速放缓快于预期，第四季度或有需要扩大财政赤字。与此同时，银行息差已收窄，将限定央行进一步降息的空间，预计第四季度将下调政策利率10个基点。

重要机遇与挑衅

投资放缓和商品价格下跌将是下半年所面临的重要挑衅。受房地产投资低迷和基建投资不测放缓影响，投资运动相对疲软。

服务消耗有望在下半年体现凸起。中国正在加大对服务消耗的支撑力度，将其作为推动经济增加和就业的新引擎，尤其是文化旅游、养老、医疗和家政服务。

供应侧改革或成下半年经济政策主题

7月1日召开的中间财经委员会第六次会议明确强调，将综合整治低价无序竞争，并推动落后产能有序退出。德银研究认为，中国将大力推动落后产能的退出，恢复多个行业的良性竞争。供应侧改革，或称“反内卷”，或将成为下半年中国经济政策的主旋律。

人民币走强

自年初以来，人民币兑美元仅小幅升值，而美元指数则贬值了 10%。随着贸易严重局势的峰值已过，德银研究认为，中国贸易竞争力的提拔有望在长期支持人民币走强。（来源：德意志银行）